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🌱 创建于2026-10-24 23:46

✏️ 修改于2026-10-24 23:58

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🔐 可见性

惯性层周度换仓回放与典型 Case（2026-04-03 ~ 2026-10-23）

> 复盘对象：截面选基的「持仓惯性」层 —— 用真实历史行情做 135 个交易日的隔离回放， > 看它到底把日换手压到什么程度、一周持仓怎么变、以及「因子分掉了却还得继续持有」这类 case 有多普遍。 > > 数据来源：本机历史行情缓存 + 真实因子打分，回放状态全部写在 /tmp/sim_inertia/，未触碰实盘。 > 生成方式：/tmp/sim_inertia.py（回放）→ /tmp/sim_report.py（本报告，数字全部现算）。

0. 一句话结论

惯性层把日度新进从无惯性时的平均 2.07 只压到 0.60 只（最多 3 只），但它是「滚动 5 个交易日最多新进 3 只」，不是自然周配额；卖出/硬退出不受配额限制；你这段时间 745 个「高分新面孔被挡在门外」的持仓日（覆盖 135 天、51 个品种），另有 565 个「原始排名已掉出前 10 但仍真实有仓位」的持仓日×品种（另有 257 个只是名单占位、当天 0 仓位）。

⚠️ 最重要的发现不是策略本身，而是：生产链路上惯性状态每生成一次推送就会被清空，实盘大概率从未真正积累过惯性（详见第 6 节，附实盘状态文件证据）。本报告展示的是「修好之后」应有的效果。

1. 模拟口径与前提

项	取值
----	------
区间	2026-04-03 ~ 2026-10-23，135 个交易日 / 30 个自然周
预热	20 个交易日（只喂状态，不计入统计）
每日调用	`run_selection(date, top_n=99)` → 惯性层 `eff_n=10`
权重	`_compute_portfolio_weights(top_n=10, score_weighted, exposure_cap=当日regime上限)`
核心名单	= 分散化后 `ranked.head(10)`，也是惯性层提交的 10 只；日均其中只有 6.86 只真实有仓位（min 3 / max 10），其余是 0 权重占位
实际组合	`_compute_portfolio_weights` 输出的 holdings，日均 10.03 只（7~12），权重已归一化到当日 exposure_cap 内（合计 98.7%）；其中平均 3.17 只不在核心名单（国债固定对冲位 / `_ensure_min` 补位）
状态隔离	regime 状态、惯性历史、信号连击库全部重定向到 `/tmp/sim_inertia/`
QDII 溢价	打桩为空（回放不联网），不影响排名主体（溢价只作用于同指数克隆择优）
regime 分布	MILD_BULL 73 天，RANGING 62 天
hold_src 分布	allocator 135 天

已知前提偏差：同一区间两次回放（full2 / full3），有 71/135 天的「前 3 名」不完全一致，原因是行情缓存当日刷新/数据源切换（日志里 load_best 在 tushare / akshare 之间选择）。本报告所有数字以 replay_full3 为唯一来源；这类漂移也说明：因子分对数据源敏感，结论看结构不看个位数。

2. 你的记忆 vs 代码实际

你的说法	代码实际	影响
---------	---------	------
日换手能到 30%	无惯性时原始 Top10 平均每天换 2.07 只（= 21% 仓位名字变化），最多 7 只	记忆方向正确
每周最多换 3 只	实际是滚动 5 个交易日窗口内最多新进 3 只（`_MAX_NEW_PER_WINDOW=3`、`_NEW_WINDOW_DAYS=5`）	跨自然周可能看到 4 只新进（见 3.2），不是 bug
卖出不受限、只限制准入	正确。配额只约束 `new_entries`，卖出/硬退出（分数<0.20）随时可走	与你的预期一致
相当于一个惯性	惯性来自两层：①在位加分 `+3.0%~4.5%`；②新进配额 3 只/5 日	你问的「分掉了还留着」主要是①，②决定「进来的名额有限」
熊市怎么办	`BEAR/SEVERE_BEAR` 时整个惯性层停用（不写配额账、不加分）	本区间没有熊市日，分支未触发（见 Case 5）

一致性校验：prev_top 与上一交易日最终核心组合 134/134 天完全一致（无不一致）。

3. 一周的持仓会怎么变化

3.1 30 周逐周快照（每周最后一个交易日）

周	最后交易日	regime	仓位上限	权重和	本周新进	本周剔除	明细（实际持仓·权重，降序）
:--:	-----------	--------	:-------:	:-----:	:--------:	:--------:	------------------
W0403	2026-04-03	RANGING	51.0%	100.0%	4	3	30年国债ETF39.6%，十年国债ETF11.1%，豆粕ETF9.3%，电力ETF6.8%，德国ETF6.6%，沙特ETF6.2%，稀土ETF5.6%，光伏ETF5.3%，科创100ETF4.0%，东证指数ETF3.4%，恒生ETF2.0%
W0410	2026-04-10	RANGING	62.0%	100.0%	4	4	30年国债ETF39.6%，十年国债ETF11.1%，法国ETF7.3%，东证指数ETF7.2%，沙特ETF7.1%，煤炭ETF6.1%，光伏ETF6.0%，豆粕ETF5.6%，科创100ETF4.2%，黄金ETF3.9%，恒生科技ETF1.9%
W0417	2026-04-17	MILD_BULL	72.0%	100.0%	2	2	30年国债ETF39.6%，十年国债ETF11.1%，沙特ETF7.9%，东证指数ETF7.9%，标普油气ETF7.1%，煤炭ETF6.2%，豆粕ETF5.6%，黄金ETF5.1%，新能源ETF3.9%，科创100ETF3.6%，恒生科技ETF2.0%
W0424	2026-04-24	MILD_BULL	72.0%	100.0%	1	1	30年国债ETF39.6%，十年国债ETF11.1%，沙特ETF8.0%，标普油气ETF7.3%，化工ETF7.2%，豆粕ETF6.3%，煤炭ETF6.2%，东证指数ETF5.1%，新能源ETF3.9%，科创100ETF3.3%，恒生科技ETF1.9%
W0430	2026-04-30	MILD_BULL	74.0%	100.0%	2	2	30年国债ETF39.6%，十年国债ETF11.1%，豆粕ETF8.3%，东证指数ETF8.0%，标普油气ETF7.9%，化工ETF7.4%，红利低波ETF6.8%，新能源ETF3.9%，科创100ETF3.5%，恒生科技ETF1.9%，港股红利ETF1.7%
W0508	2026-05-08	MILD_BULL	78.0%	100.0%	3	3	30年国债ETF39.6%，十年国债ETF11.1%，标普油气ETF8.6%，东证指数ETF8.1%，标普生物科技ETF7.2%，黄金ETF6.6%，豆粕ETF5.6%，新能源车ETF4.0%，新能源ETF3.8%，科创100ETF3.5%，恒生科技ETF2.0%
W0515	2026-05-15	MILD_BULL	82.0%	100.0%	3	3	30年国债ETF39.6%，十年国债ETF11.1%，标普油气ETF9.1%，日经ETF8.1%，标普生物科技ETF7.2%，豆粕ETF5.6%，新能源车ETF5.3%，黄金ETF4.9%，中证1000ETF3.8%，科创100ETF3.4%，恒生科技ETF2.0%
W0522	2026-05-22	MILD_BULL	82.0%	100.0%	2	2	30年国债ETF39.6%，十年国债ETF11.1%，标普500ETF10.0%，标普油气ETF9.5%，标普生物科技ETF7.2%，新能源车ETF5.3%，新能源ETF4.3%，豆粕ETF3.8%，中证1000ETF3.7%，科创100ETF3.6%，恒生科技ETF2.0%
W0529	2026-05-29	MILD_BULL	83.0%	100.0%	4	5	30年国债ETF39.6%，十年国债ETF11.1%，标普500ETF10.0%，标普油气ETF9.8%，沙特ETF8.7%，标普生物科技ETF7.2%，煤炭ETF5.6%，科创100ETF3.8%，黄金ETF2.2%，港股通科技ETF2.0%
W0605	2026-06-05	MILD_BULL	83.0%	95.0%	3	5	30年国债ETF39.6%，煤炭ETF11.1%，十年国债ETF11.1%，道琼斯ETF10.0%，东证指数ETF9.9%，标普生物科技ETF7.2%，科创100ETF4.2%，中概互联ETF1.9%
W0612	2026-06-12	MILD_BULL	80.0%	85.5%	3	4	30年国债ETF39.6%，十年国债ETF11.1%，东证指数ETF9.9%，标普油气ETF9.7%，纳指ETF7.8%，豆粕ETF5.6%，中概互联ETF1.9%
W0618	2026-06-18	MILD_BULL	81.0%	85.9%	2	1	30年国债ETF39.6%，十年国债ETF11.1%，德国ETF8.2%，美国50ETF7.9%，纳指ETF7.8%，豆粕ETF5.6%，东证指数ETF3.9%，中概互联ETF1.9%
W0626	2026-06-26	MILD_BULL	81.0%	96.3%	3	2	30年国债ETF39.6%，十年国债ETF11.1%，标普500ETF10.0%，德国ETF8.4%，纳指ETF7.9%，美国50ETF7.9%，豆粕ETF5.6%，东证指数ETF3.9%，恒生科技ETF1.9%
W0703	2026-07-03	MILD_BULL	81.0%	100.0%	2	1	30年国债ETF39.6%，十年国债ETF11.1%，标普500ETF10.0%，道琼斯ETF8.4%，纳指ETF7.9%，美国50ETF7.9%，证券ETF5.7%，东证指数ETF3.9%，豆粕ETF3.5%，恒生科技ETF1.9%
W0710	2026-07-10	MILD_BULL	80.0%	100.0%	3	3	30年国债ETF39.6%，十年国债ETF11.1%，标普500ETF10.0%，标普消费ETF8.7%，美国50ETF8.1%，纳指ETF7.9%，证券ETF5.8%，东证指数ETF3.9%，豆粕ETF3.4%，香港证券ETF1.5%
W0717	2026-07-17	RANGING	63.0%	100.0%	2	2	30年国债ETF39.6%，十年国债ETF11.1%，标普500ETF10.0%，道琼斯ETF8.8%，美国50ETF8.1%，纳指ETF7.9%，证券ETF4.0%，东证指数ETF3.9%，豆粕ETF3.7%，科创100ETF2.9%
W0724	2026-07-24	RANGING	52.0%	100.0%	2	1	30年国债ETF39.6%，十年国债ETF11.1%，纳指生物科技ETF9.3%，道琼斯ETF8.4%，美国50ETF8.0%，纳指ETF7.9%，豆粕ETF4.2%，东证指数ETF3.9%，证券ETF3.1%，科创100ETF2.5%，恒生互联网ETF1.9%
W0731	2026-07-31	RANGING	43.0%	96.4%	1	2	30年国债ETF39.6%，十年国债ETF11.1%，纳指生物科技ETF8.5%，道琼斯ETF8.0%，美国50ETF7.9%，纳指ETF7.8%，豆粕ETF5.5%，东证指数ETF3.9%，证券ETF2.1%，恒生生物科技ETF2.0%
W0807	2026-08-07	RANGING	55.0%	100.0%	3	4	30年国债ETF39.6%，十年国债ETF11.1%，纳指生物科技ETF9.1%，道琼斯ETF8.2%，纳指ETF7.8%，标普生物科技ETF7.2%，日经ETF7.1%，新兴亚洲ETF7.0%，证券ETF3.0%
W0814	2026-08-14	MILD_BULL	61.0%	100.0%	1	0	30年国债ETF39.6%，十年国债ETF11.1%，纳指生物科技ETF9.2%，道琼斯ETF8.2%，纳指ETF7.8%，新兴亚洲ETF7.8%，标普生物科技ETF7.2%，证券ETF3.5%，消费50ETF3.0%，日经ETF2.7%
W0821	2026-08-21	MILD_BULL	60.0%	100.0%	2	2	30年国债ETF39.6%，十年国债ETF11.1%，标普500ETF10.0%，道琼斯ETF8.3%，纳指生物科技ETF8.2%，日经ETF7.7%，标普生物科技ETF7.2%，证券ETF3.1%，消费50ETF2.8%，恒生ETF2.0%
W0828	2026-08-28	RANGING	60.0%	99.9%	2	2	30年国债ETF39.6%，十年国债ETF11.1%，标普500ETF10.0%，纳指生物科技ETF9.9%，道琼斯ETF8.4%，新兴亚洲ETF7.7%，消费50ETF4.4%，养殖ETF4.1%，证券ETF2.8%，恒生ETF2.0%
W0904	2026-09-04	RANGING	56.0%	100.0%	2	3	30年国债ETF39.6%，十年国债ETF11.1%，标普500ETF10.0%，道琼斯ETF8.5%，法国ETF7.5%，新兴亚洲ETF7.4%，标普生物科技ETF7.2%，纳指生物科技ETF6.4%，证券ETF2.3%
W0911	2026-09-11	RANGING	54.0%	100.0%	3	2	30年国债ETF39.6%，十年国债ETF11.1%，标普500ETF10.0%，纳指生物科技ETF10.0%，道琼斯ETF8.6%，德国ETF7.4%，标普生物科技ETF7.2%，证券ETF2.2%，恒生ETF2.0%，豆粕ETF1.9%
W0918	2026-09-18	RANGING	52.0%	100.0%	3	3	30年国债ETF39.6%，十年国债ETF11.1%，标普500ETF10.0%，纳指生物科技ETF10.0%，道琼斯ETF8.6%，德国ETF7.2%，标普生物科技ETF7.2%，消费50ETF3.5%，恒生ETF2.0%，黄金ETF0.9%
W0924	2026-09-24	RANGING	53.0%	100.0%	4	3	30年国债ETF39.6%，十年国债ETF11.1%，标普500ETF10.0%，纳指生物科技ETF9.9%，道琼斯ETF8.7%，标普生物科技ETF7.2%，消费50ETF4.0%，央企ETF4.0%，恒生ETF2.0%，恒生科技ETF1.9%，豆粕ETF1.7%
W0930	2026-09-30	RANGING	48.0%	100.0%	1	1	30年国债ETF39.6%，十年国债ETF11.1%，标普500ETF10.0%，纳指生物科技ETF9.9%，道琼斯ETF8.6%，标普生物科技ETF7.2%，央企ETF3.4%，消费50ETF3.4%，豆粕ETF3.0%，恒生ETF2.0%，恒生科技ETF1.9%
W1009	2026-10-09	RANGING	48.0%	100.0%	2	3	30年国债ETF39.6%，十年国债ETF11.1%，标普500ETF10.0%，标普油气ETF10.0%，纳指生物科技ETF9.8%，道琼斯ETF8.5%，东证指数ETF4.4%，消费50ETF3.4%，恒生科技ETF1.8%，央企ETF1.3%
W1016	2026-10-16	RANGING	46.0%	100.0%	3	2	30年国债ETF39.6%，十年国债ETF11.1%，标普500ETF10.0%，标普油气ETF10.0%，纳指生物科技ETF9.8%，道琼斯ETF8.5%，东证指数ETF4.1%，稀土ETF1.9%，恒生科技ETF1.8%，豆粕ETF1.8%，房地产ETF1.5%
W1023	2026-10-23	RANGING	44.0%	100.0%	0	1	30年国债ETF39.6%，十年国债ETF11.1%，标普500ETF10.0%，标普油气ETF10.0%，纳指生物科技ETF9.9%，道琼斯ETF8.6%，东证指数ETF3.8%，豆粕ETF3.7%，恒生科技ETF1.9%，房地产ETF1.5%

> 明细 = 当日实际持仓（含国债固定对冲位、补位/QDII 保底），按权重降序；「本周新进/剔除」= 相对上周最后一个交易日的实际持仓变化。3.2 的配额统计仍用「惯性核心名单」口径（配额只作用于名单准入）。

3.2 周度新进分布（验证「每周最多 3 只」）

一周新进只数	周数
:---:	:---:
0 只	1 周
1 只	3 周
2 只	4 周
3 只	19 周
4 只	3 周

超过 3 只的周：3 个（2026-04-17 新进 4 只，2026-07-24 新进 4 只，2026-10-16 新进 4 只）。

3.3 仓位结构

核心名单 10 只 ≠ 10 只都投钱：日均只有 6.86 只在名单内真实有仓位（min 3 / max 10），另外 3.14 只当天权重 0（占位名额）。
但实际组合是 10.03 只（7~12），其中平均 3.17 只来自核心名单之外（国债固定对冲位、_ensure_min 补位/QDII 保底）。
权重是「归一化到当日 exposure_cap 之内」的仓位：组合权重和 98.7%；核心名单内权重和最小 25.8% / 最大 88.9% / 平均 50.0%，剩下那一半落在核心名单之外的持仓上。

按核心序位（分数高低，不是权重高低；0 权重也计入分母）：

序位	平均权重	区间	有仓位天数占比
:---:	:-------:	------	:---:
#1	5.2%	0.0% ~ 10.0%	61%
#2	5.5%	0.0% ~ 10.0%	70%
#3	5.0%	0.0% ~ 10.0%	70%
#4	5.1%	0.0% ~ 10.0%	81%
#5	5.7%	0.0% ~ 39.6%	81%
#6	6.0%	0.0% ~ 39.6%	75%
#7	5.0%	0.0% ~ 39.6%	78%
#8	5.0%	0.0% ~ 39.6%	74%
#9	3.2%	0.0% ~ 10.0%	59%
#10	4.4%	0.0% ~ 39.6%	36%

按当日真实权重降序（仅核心名单内，真正花了多少钱）：

权重名次	平均权重	区间
:---:	:-------:	------
#1	14.3%	7.0% ~ 39.6%
#2	8.9%	6.3% ~ 10.0%
#3	8.2%	6.0% ~ 10.0%
#4	6.9%	0.0% ~ 8.6%
#5	5.0%	0.0% ~ 7.9%
#6	3.5%	0.0% ~ 7.2%
#7	2.2%	0.0% ~ 6.4%
#8	1.0%	0.0% ~ 4.2%
#9	0.1%	0.0% ~ 2.8%
#10	0.0%	0.0% ~ 2.0%

> 权重高度集中在头部：#1 平均 14.3%（含 30年国债ETF(511090.SH) 的对冲大仓，属于防御位而非进攻仓），#8~#10 平均只有 1.0% / 0.1% / 0.0%。所以「惯性多留一个名字」占的是候选名额，多数时候并不占用资金。

> 注：核心序位表里 #5~#8 的 39.6% 上限不是异常 —— 那是 30年国债ETF(511090.SH) 的固定对冲额度，它按当日调整后分数落在名单的不同序位上，所以「固定大仓」会在不同序位之间跳。

4. 换手率效果

指标	无惯性（原始 Top10）	有惯性（实际）
------	:---:	:---:
日均新进只数	2.07	0.60
单日最多新进	7	3
零新进天数	10/134	77/134
换手率（名字口径）	21%/日	6%/日

持仓年龄（回放期内每只品种的最长连续持有天数）：

最长连续持有	品种数
:---:	:---:
≥20 日	18
10~19 日	20
5~9 日	14
<5 日	7

平均 18.7 日；最长的几只：创业板ETF(159915.SZ) 69 日，道琼斯ETF(513400.SH) 68 日，纳指生物科技ETF(513290.SH) 62 日，证券ETF(512880.SH) 59 日，科创100ETF(588220.SH) 49 日，东证指数ETF(513800.SH) 46 日。

5. 典型 Case（供你 review）

Case 1｜因子分掉了，但因为惯性仍被继续持有

定义：当天在核心名单里，但原始因子排名已经掉出前 10。

口径	数量
------	:---:
名单内（含 0 权重占位）	822 个「持仓日×品种」
真实有仓位（权重 >0）	565 个「持仓日×品种」，涉及 35 个品种、124 段
仅名单占位、当天权重 0	257 个
国债固定对冲位（511090/511260，强制候选、固定额度）	22 个「名单日」，已从上表剔除

> 511090.SH（30年国债ETF）与 511260.SH（十年国债ETF）由 bond_fixed_slots 强制进候选池并给固定额度，与因子排名、惯性都无关，所以不列入「惯性留住」统计。

为什么会这样（机制，不是“加分加得多”）：配额用满后，所有超配额新面孔被压到「入选线 − 0.015」，而在位者只要分数 ≥0.20 就仍占据前 10 位；只要在位者够 10 只，排名表就被老成员填满，跟新面孔多少分无关。全期 66/135 天配额是满的；下表 ≥5 日的长段里，有 12/44 段期间配额多数时间满额，另一半是「还有名额、但被在位加分 + 分散化保护留住」。

下列为真实有仓位且连续 ≥5 个交易日（「整整一周以上」）都在原始前 10 之外的段：

品种	区间	天数	原始排名	原始分	权重
------	------	:---:	:---:	:---:	:---:
东证指数ETF(513800.SH)	2026-06-03 ~ 2026-07-29	40	12 ~ 32	0.564 ~ 0.732	3.9% ~ 9.9%
豆粕ETF(159985.SZ)	2026-04-16 ~ 2026-05-22	24	11 ~ 48	0.508 ~ 0.703	2.0% ~ 11.1%
证券ETF(512880.SH)	2026-06-29 ~ 2026-07-29	23	11 ~ 23	0.665 ~ 0.733	2.5% ~ 6.1%
标普生物科技ETF(159502.SZ)	2026-05-06 ~ 2026-06-02	20	11 ~ 34	0.577 ~ 0.706	7.2% ~ 7.2%
恒生科技ETF(513180.SH)	2026-09-24 ~ 2026-10-23	16	18 ~ 36	0.531 ~ 0.611	1.8% ~ 1.9%
消费50ETF(515650.SH)	2026-08-14 ~ 2026-09-02	14	14 ~ 25	0.590 ~ 0.677	2.6% ~ 4.5%
消费50ETF(515650.SH)	2026-09-17 ~ 2026-10-14	14	20 ~ 54	0.493 ~ 0.617	3.0% ~ 4.0%
德国ETF(159561.SZ)	2026-06-15 ~ 2026-06-29	10	20 ~ 29	0.599 ~ 0.641	8.2% ~ 8.4%
纳指生物科技ETF(513290.SH)	2026-08-19 ~ 2026-09-01	10	25 ~ 36	0.575 ~ 0.600	2.5% ~ 10.0%
新兴亚洲ETF(520580.SH)	2026-08-27 ~ 2026-09-09	10	11 ~ 31	0.555 ~ 0.696	3.6% ~ 7.7%
德国ETF(513030.SH)	2026-09-10 ~ 2026-09-23	10	12 ~ 25	0.604 ~ 0.664	7.0% ~ 7.8%
科创100ETF(588220.SH)	2026-04-15 ~ 2026-04-24	8	11 ~ 25	0.587 ~ 0.707	3.3% ~ 4.0%
中证1000ETF(512100.SH)	2026-05-13 ~ 2026-05-22	8	12 ~ 29	0.590 ~ 0.685	3.6% ~ 3.8%
美国50ETF(513850.SH)	2026-06-23 ~ 2026-07-02	8	11 ~ 14	0.709 ~ 0.735	7.9% ~ 7.9%
恒生ETF(159920.SZ)	2026-09-10 ~ 2026-09-21	8	11 ~ 17	0.652 ~ 0.686	2.0% ~ 2.0%
稀土ETF(516780.SH)	2026-10-13 ~ 2026-10-22	8	24 ~ 42	0.507 ~ 0.581	1.4% ~ 1.9%
东证指数ETF(513800.SH)	2026-10-14 ~ 2026-10-23	8	14 ~ 20	0.601 ~ 0.663	3.8% ~ 4.4%
法国ETF(513080.SH)	2026-04-08 ~ 2026-04-16	7	15 ~ 32	0.544 ~ 0.674	6.8% ~ 7.8%
东证指数ETF(513800.SH)	2026-04-16 ~ 2026-04-24	7	12 ~ 19	0.657 ~ 0.712	5.1% ~ 8.1%
东证指数ETF(513800.SH)	2026-04-30 ~ 2026-05-13	7	13 ~ 36	0.587 ~ 0.652	8.0% ~ 9.4%
美国50ETF(159577.SZ)	2026-07-07 ~ 2026-07-15	7	12 ~ 14	0.719 ~ 0.747	8.1% ~ 8.1%
标普生物科技ETF(159502.SZ)	2026-08-19 ~ 2026-08-27	7	19 ~ 34	0.578 ~ 0.634	1.6% ~ 7.2%
标普生物科技ETF(159502.SZ)	2026-08-31 ~ 2026-09-08	7	12 ~ 29	0.594 ~ 0.670	1.9% ~ 7.2%
证券ETF(512880.SH)	2026-09-08 ~ 2026-09-16	7	11 ~ 39	0.521 ~ 0.687	1.8% ~ 2.4%
央企ETF(510060.SH)	2026-09-24 ~ 2026-10-12	7	25 ~ 63	0.472 ~ 0.572	1.3% ~ 4.0%
标普油气ETF(159518.SZ)	2026-10-15 ~ 2026-10-23	7	11 ~ 21	0.597 ~ 0.693	10.0% ~ 10.0%
化工ETF(159870.SZ)	2026-04-24 ~ 2026-05-06	6	16 ~ 26	0.592 ~ 0.660	7.0% ~ 7.4%
标普油气ETF(159518.SZ)	2026-05-13 ~ 2026-05-20	6	14 ~ 62	0.508 ~ 0.701	8.9% ~ 9.3%
日经ETF(513520.SH)	2026-08-07 ~ 2026-08-14	6	13 ~ 23	0.614 ~ 0.668	2.7% ~ 7.7%
养殖ETF(159865.SZ)	2026-08-26 ~ 2026-09-02	6	18 ~ 27	0.605 ~ 0.638	2.6% ~ 4.2%

> 共 44 段 ≥5 日；表中列前 30 段。

逐日明细示例：东证指数ETF(513800.SH)，2026-06-03 ~ 2026-07-29 连续 40 个交易日

日期	regime	原始排名	原始分	惯性后分	权重	说明
------	--------	:-------:	:------:	:-------:	:---:	------
2026-06-03	MILD_BULL	14	0.665	0.695	9.9%	已在原始前10之外
2026-06-04	MILD_BULL	15	0.682	0.714	9.9%	已在原始前10之外
2026-06-05	MILD_BULL	15	0.687	0.721	9.9%	已在原始前10之外
2026-06-08	MILD_BULL	17	0.681	0.717	9.8%	已在原始前10之外
2026-06-09	MILD_BULL	13	0.700	0.738	9.9%	已在原始前10之外
2026-06-10	MILD_BULL	13	0.693	0.733	9.8%	已在原始前10之外
2026-06-11	MILD_BULL	13	0.703	0.745	9.8%	已在原始前10之外
2026-06-12	MILD_BULL	14	0.701	0.745	9.9%	已在原始前10之外
2026-06-15	MILD_BULL	12	0.687	0.732	9.9%	已在原始前10之外
2026-06-16	MILD_BULL	12	0.684	0.729	9.9%	已在原始前10之外
2026-06-17	MILD_BULL	14	0.688	0.733	3.9%	已在原始前10之外
2026-06-18	MILD_BULL	15	0.672	0.717	3.9%	已在原始前10之外
2026-06-22	MILD_BULL	18	0.667	0.713	3.9%	已在原始前10之外
2026-06-23	MILD_BULL	19	0.647	0.692	3.9%	已在原始前10之外
2026-06-24	MILD_BULL	18	0.651	0.696	3.9%	已在原始前10之外
2026-06-25	MILD_BULL	16	0.667	0.712	3.9%	已在原始前10之外
2026-06-26	MILD_BULL	17	0.687	0.732	3.9%	已在原始前10之外
2026-06-29	MILD_BULL	16	0.674	0.719	3.9%	已在原始前10之外
2026-06-30	MILD_BULL	17	0.653	0.698	3.9%	已在原始前10之外
2026-07-01	MILD_BULL	17	0.677	0.722	3.9%	已在原始前10之外
2026-07-02	MILD_BULL	18	0.659	0.704	3.9%	已在原始前10之外
2026-07-03	MILD_BULL	21	0.621	0.666	3.9%	已在原始前10之外
2026-07-06	MILD_BULL	20	0.664	0.709	3.9%	已在原始前10之外
2026-07-07	MILD_BULL	18	0.702	0.747	3.9%	已在原始前10之外
2026-07-08	MILD_BULL	19	0.705	0.750	3.9%	已在原始前10之外
2026-07-09	MILD_BULL	18	0.712	0.757	3.9%	已在原始前10之外
2026-07-10	MILD_BULL	14	0.732	0.777	3.9%	已在原始前10之外
2026-07-13	MILD_BULL	15	0.712	0.757	3.9%	已在原始前10之外
2026-07-14	MILD_BULL	20	0.683	0.728	3.9%	已在原始前10之外
2026-07-15	MILD_BULL	20	0.693	0.738	3.9%	已在原始前10之外
2026-07-16	MILD_BULL	18	0.690	0.735	3.9%	已在原始前10之外
2026-07-17	RANGING	32	0.593	0.638	3.9%	已在原始前10之外
2026-07-20	RANGING	20	0.615	0.660	3.9%	已在原始前10之外
2026-07-21	RANGING	16	0.651	0.696	3.9%	已在原始前10之外
2026-07-22	RANGING	17	0.634	0.679	3.9%	已在原始前10之外
2026-07-23	RANGING	22	0.620	0.664	3.9%	已在原始前10之外
2026-07-24	RANGING	25	0.590	0.635	3.9%	已在原始前10之外
2026-07-27	RANGING	22	0.614	0.658	3.9%	已在原始前10之外
2026-07-28	RANGING	26	0.593	0.638	3.9%	已在原始前10之外
2026-07-29	RANGING	27	0.564	0.609	3.9%	已在原始前10之外

Case 2｜因子分很高，但配额/惯性把它挡在门外

定义：当天原始排名 ≤10、但最终没进核心 10 只，且不是被分散化剔除（惯性 Top10 里也没有它）。全期 745 条记录、覆盖 135 天、51 个品种。

> 口径说明：「被挡」只归因到惯性这一层。这些新面孔里有一部分是同指数克隆，即使放开配额也可能被后续克隆去重/类别上限剔除，所以这里统计的是「惯性层挡住」的上限值。

其中「当天一只新面孔都进不来」（配额锁死：滚动窗口 3 个名额已用完，且无老成员掉出）406 条；
「配额还有名额但被在位加分挤出」339 条。

被挡次数最多的品种：

品种	被挡天数	最高原始排名
------	:-------:	:---:
纳指ETF(513390.SH)	65	#2
纳指ETF(513100.SH)	61	#2
标普500ETF(159612.SZ)	60	#2
纳斯达克ETF(513300.SH)	54	#1
标普ETF(159655.SZ)	54	#1
纳指科技ETF(159501.SZ)	51	#1
美国50ETF(513850.SH)	39	#3
标普500ETF(513650.SH)	31	#1
创业板综ETF(159908.SZ)	29	#3
美国50ETF(159577.SZ)	29	#3
纳指ETF(159941.SZ)	20	#2
国芯ETF(512760.SH)	18	#5

配额锁死的代表例（高分新面孔 vs 最弱在位者）：

日期	新面孔	原始排名	原始分	被压到	最弱在位者	其原始排名/分	其惯性后分	其权重
------	--------	:---:	:---:	:---:	-----------	:---:	:---:	:---:
2026-10-21	纳指科技ETF(159501.SZ)	#1	0.875	0.533	稀土ETF(516780.SH)	#42 / 0.508	0.548	1.9%
2026-04-30	创业板50ETF(159949.SZ)	#1	0.841	0.567	煤炭ETF(515220.SH)	#41 / 0.537	0.582	0.0%
2026-09-28	标普500ETF(513650.SH)	#1	0.831	0.571	消费50ETF(515650.SH)	#28 / 0.546	0.586	3.7%
2026-09-14	标普ETF(159655.SZ)	#1	0.821	0.553	标普500ETF(513650.SH)	#4 / 0.804	0.553	10.0%
2026-09-15	标普500ETF(513500.SH)	#1	0.821	0.565	证券ETF(512880.SH)	#33 / 0.535	0.580	1.8%
2026-09-23	标普油气ETF(159518.SZ)	#1	0.804	0.583	游戏ETF(159869.SZ)	#34 / 0.553	0.598	0.0%
2026-06-18	纳斯达克ETF(513300.SH)	#1	0.793	0.633	标普生物科技ETF(159502.SZ)	#23 / 0.618	0.648	0.0%

被惯性加分挤出的代表例（配额还有余额）：

日期	新面孔	原始排名	原始分	被压到	备注
------	--------	:---:	:---:	:---:	------
2026-10-22	纳指ETF(159941.SZ)	#2	0.854	0.590	窗口已用 2/3，仍被在位加分顶掉
2026-10-23	纳指ETF(159941.SZ)	#3	0.850	0.618	窗口已用 1/3，仍被在位加分顶掉
2026-10-22	纳指ETF(513100.SH)	#3	0.849	0.590	窗口已用 2/3，仍被在位加分顶掉
2026-07-13	纳指科技ETF(159501.SZ)	#3	0.833	0.618	窗口已用 2/3，仍被在位加分顶掉
2026-10-22	纳斯达克ETF(513300.SH)	#4	0.831	0.590	窗口已用 2/3，仍被在位加分顶掉
2026-10-23	纳斯达克ETF(513300.SH)	#4	0.831	0.618	窗口已用 1/3，仍被在位加分顶掉

最弱在位者的五因子明细（为什么它还能留在组合里）：

日期	最弱在位者	动量	夏普	反追高	稳定性	估值锚	权重
------	-----------	:---:	:---:	:---:	:---:	:---:	:---:
2026-10-21	稀土ETF(516780.SH)	0.22	0.43	0.51	0.31	0.96	1.9%
2026-04-30	煤炭ETF(515220.SH)	0.88	0.95	0.12	0.95	0.14	0.0%
2026-09-28	消费50ETF(515650.SH)	0.50	0.75	0.36	0.74	0.51	3.7%
2026-09-14	标普500ETF(513650.SH)	0.97	0.89	0.27	0.88	0.13	10.0%
2026-09-15	证券ETF(512880.SH)	0.28	0.34	0.99	0.28	0.73	1.8%
2026-09-23	游戏ETF(159869.SZ)	0.25	0.41	0.93	0.26	0.85	0.0%
2026-06-18	标普生物科技ETF(159502.SZ)	0.67	0.63	0.30	0.63	0.23	0.0%

> 被挡的新面孔没有落库的因子明细（_get_factor_detail 只覆盖最终排名表里的 13~18 只），所以这里只能列出「谁守住了位置、靠的是哪几个因子」这一侧。

Case 3｜硬退出（分数 <0.20 强制出局）

0 例。原因：能留在核心的品种，当天综合分都 ≥0.20；真正掉队的品种在原始排名层面就已被挤出前 10，轮不到硬退出阈值出手。这条规则是「兜底」，本区间没被触发。

Case 4｜惯性选出 Top10 ≠ 最终实际持仓（后续过滤环节二次改写）

有 135/135 天，惯性层给出的 Top10 与 _compute_portfolio_weights 输出的实际持仓不完全相同（这是结构性的：国债固定位/补位总会插进来）；其中 70/135 天连「核心名单 10 只」都不一样。

类型	品种数	含义
------	:---:	------
惯性 Top10 → 最终一分钱没投（权重 0）	50	被分散化/区域 CAP/相关性闸门剔除，或留在名单里但仓位被挤成 0
惯性 Top10 → 仍有仓位但不在核心 10 只名单里	1	被挪到候选名额之外，但仍分到仓位
最终实际持仓但不在惯性 Top10	39	国债固定对冲位 / `_ensure_min` 补位 / QDII 保底塞进来的

惯性 Top10 里最终 0 仓位最多的品种：

品种	天数	最近一次
------	:---:	:---:
创业板ETF(159915.SZ)	69	2026-07-17
创业板50ETF(159949.SZ)	52	2026-07-21
人工智能ETF(159819.SZ)	50	2026-07-28
游戏ETF(159869.SZ)	30	2026-10-23
传媒ETF(159805.SZ)	26	2026-10-23
机器人ETF(562500.SH)	25	2026-07-06
芯片ETF(159995.SZ)	16	2026-06-16
纳指科技ETF(159501.SZ)	16	2026-10-23
生物医药ETF(512290.SH)	16	2026-08-12
纳斯达克ETF(513300.SH)	15	2026-10-16

仍有仓位但被挪出核心名单的品种：

品种	天数	最近一次
------	:---:	:---:
十年国债ETF(511260.SH)	1	2026-04-08

非惯性进入核心（补位/保底）的品种：

品种	天数
------	:---:
十年国债ETF(511260.SH)	134
30年国债ETF(511090.SH)	119
豆粕ETF(159985.SZ)	56
恒生科技ETF(513180.SH)	46
中概互联ETF(513050.SH)	16
黄金ETF(518880.SH)	15
煤炭ETF(515220.SH)	12
黄金ETF(159937.SZ)	11
香港证券ETF(513090.SH)	8
港股通科技ETF(159636.SZ)	6

Case 5｜熊市停用惯性（本区间未触发）

本区间 regime 全是 MILD_BULL 73 天、RANGING 62 天，BEAR/SEVERE_BEAR 共 0 天，所以「熊市整体停用惯性」这条分支没有被验证到。真要验证得挑 2021-2023 或 2024 年初的区间单独回放。

6. 结论与建议

6.1 策略本身：符合你的记忆，但有三点要说清

换手确实降下来了：2.07 → 0.60 只/日，零新进天数从 10 天升到 77 天。
「每周最多 3 只」是滚动 5 交易日窗口：跨自然周可能看到 4 只新进（上面 3 个周），这是窗口滑动造成的，不是配额失效。
「分掉了还留着」确实普遍：565 个「持仓日×品种」是原始排名已在 10 名之外但仍真实有仓位，涉及 35 个品种、最长一段连续 40 个交易日（东证指数ETF(513800.SH)）。代价主要是「占用候选名额」而不是资金：按当日真实权重降序，第 8/9/10 名平均只有 1.0% / 0.1% / 0.0%。

6.2 ⚠️ 发现的链路隐患：生产环境惯性状态每天被清空

代码路径（已逐行核对）：

generate_push_message() 第一步调用 run_selection() → 内部 _commit_inertia_portfolio() 写入惯性历史；
同一次推送的后续步骤 _compute_weekly_backtest_drawdown() 为了跑周频回测，执行 self._save_inertia_history({})（engine.py）清空惯性历史；
回测结束后只恢复了 regime EMA 快照（_restore_regime_snapshot），没有恢复惯性历史。

结果：下一次选品时 prev_set 为空 → 没有在位加分、recent_new_entries 为空 → 3 只配额永远满血，惯性层等于完全失效，实盘每天仍是「原始排名直出」。

实盘证据（adata/db/.holding_inertia.json，2026-10-24 17:03 写入）：

{"last_top_codes": ["159501.SZ", "513100.SH", ...], "last_date": "2026-10-23",
 "streaks": {"159501.SZ": 1, "513100.SH": 1, ... 全部为 1},
 "recent_new_entries": []}

10 只在位品种的 streaks 全部等于 1、recent_new_entries 为空 —— 只有「历史被清空后重新建仓」才会出现这种状态。如果惯性正常生效，连板品种的 streak 应该是 2、3、5…

建议修法（最小改动）：把惯性历史像 regime 快照一样做「备份 → 回测 → 恢复」，或者干脆让回测使用独立的临时历史文件。需要我直接改就说一声（改完会在隔离回放里验证 streak 能连续增长）。

6.3 其他观察

惯性 Top10 之后还有一层分散化/区域 CAP + 权重分配，135/135 天惯性 Top10 与最终实际持仓不完全相同；所以「惯性 = 最终持仓」只在部分日子成立，review 时要区分「惯性留住」和「后续环节留住」。
权重归一化在当日 exposure_cap 之内（组合权重和 98.7%）：核心名单内只占 50.0%，其余约一半落在核心名单之外的持仓（国债固定对冲位、补位/QDII 保底）。也就是说「惯性多留一个名字」多数时候只是占名单，不占资金。
「名字惯性」≠「资金惯性」：创业板ETF(159915.SZ) 在惯性 Top10 里待了 69 天，但资金分配器一次都没给它权重。惯性层只保住了候选名额，最终投不投钱由后面的 allocator 决定。

7. 复现方式

# 1) 隔离回放（约 2 分钟，135 个交易日）
env -u PYTHONHOME PYTHONPATH=/Users/aohan/PycharmProjects/adata \
  .venv/bin/python /tmp/sim_inertia.py --days 135 --warmup 20 --tag full3
# 2) 生成本报告
env -u PYTHONHOME PYTHONPATH=/Users/aohan/PycharmProjects/adata \
  .venv/bin/python /tmp/sim_report.py

> 回放状态文件：/tmp/sim_inertia/inertia.json、regime_state.json；原始数据：replay_full3.json。

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