learn/溢价率回测分析/官方净值法

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🌱 创建于2026-06-27 01:04

✏️ 修改于2026-06-27 01:04

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🔐 可见性

纳指ETF 官方净值法溢价率全量统计报告

> 生成时间: 2026-06-01\ > 数据来源: 东方财富基金历史净值 API (api.fund.eastmoney.com/f10/lsjz)\ > 溢价公式: (ETF收盘价 - 官方净值) / 官方净值 × 100%\ > 覆盖品种: 12 只纳指 ETF\ > 脚本: adata/aohan/quant/chart_test/_official_premium_backtest.py

***

一、各 ETF 溢价分布明细

1.1 159941 (广发纳指100) — 高流动性

项目	数值
-----	------------------------
日期范围	2022-07-07 \~ 2026-05-28
统计天数	942 天
日均成交量	792M
均值	+2.05%
中位数	+1.62%
标准差	2.39%
范围	\[-6.0%, +11.4%]

分位数	值
---	:---:
P5	-1.0%
P25	+0.3%
P75	+3.3%
P95	+6.8%

区间	天数	占比
----------	:-:	:---:
< -5%	2	0.2%
-5% \~ -3%	4	0.4%
-3% \~ -1%	45	4.8%
-1% \~ 0%	102	10.8%
0% \~ 1%	208	22.1%
1% \~ 3%	321	34.1%
3% \~ 5%	139	14.8%
5% \~ 7%	81	8.6%
7% \~ 10%	38	4.0%
> 10%	2	0.2%

***

1.2 513100 (国泰纳指100) — 高流动性

项目	数值
-----	------------------------
日期范围	2022-01-25 \~ 2026-05-28
统计天数	1048 天
日均成交量	420M
均值	+2.15%
中位数	+1.74%
标准差	2.54%
范围	\[-6.0%, +11.8%]

分位数	值
---	:---:
P5	-1.1%
P25	+0.4%
P75	+3.5%
P95	+7.1%

区间	天数	占比
----------	:-:	:---:
< -5%	3	0.3%
-5% \~ -3%	7	0.7%
-3% \~ -1%	52	5.0%
-1% \~ 0%	108	10.3%
0% \~ 1%	222	21.2%
1% \~ 3%	345	32.9%
3% \~ 5%	156	14.9%
5% \~ 7%	95	9.1%
7% \~ 10%	57	5.4%
> 10%	3	0.3%

***

1.3 513300 (华夏纳指100) — 高流动性

项目	数值
-----	------------------------
日期范围	2020-11-19 \~ 2026-05-28
统计天数	1337 天
日均成交量	140M
均值	+1.55%
中位数	+0.96%
标准差	2.50%
范围	\[-7.5%, +12.0%]

分位数	值
---	:---:
P5	-1.5%
P25	-0.2%
P75	+2.9%
P95	+6.6%

区间	天数	占比
----------	:-:	:---:
< -5%	2	0.1%
-5% \~ -3%	5	0.4%
-3% \~ -1%	128	9.6%
-1% \~ 0%	259	19.4%
0% \~ 1%	286	21.4%
1% \~ 3%	336	25.1%
3% \~ 5%	187	14.0%
5% \~ 7%	79	5.9%
7% \~ 10%	52	3.9%
> 10%	3	0.2%

***

1.4 159632 (华安纳指100) — 高流动性

项目	数值
-----	------------------------
日期范围	2022-08-17 \~ 2026-05-28
统计天数	913 天
日均成交量	131M
均值	+1.56%
中位数	+1.15%
标准差	2.23%
范围	\[-7.6%, +11.0%]

分位数	值
---	:---:
P5	-1.1%
P25	+0.1%
P75	+2.6%
P95	+6.1%

区间	天数	占比
----------	:-:	:---:
< -5%	2	0.2%
-5% \~ -3%	2	0.2%
-3% \~ -1%	55	6.0%
-1% \~ 0%	151	16.5%
0% \~ 1%	220	24.1%
1% \~ 3%	299	32.7%
3% \~ 5%	112	12.3%
5% \~ 7%	48	5.3%
7% \~ 10%	21	2.3%
> 10%	3	0.3%

***

1.5 159501 (嘉实纳指100) — 高流动性

项目	数值
-----	------------------------
日期范围	2023-06-30 \~ 2026-05-28
统计天数	704 天
日均成交量	111M
均值	+1.69%
中位数	+0.93%
标准差	2.52%
范围	\[-9.4%, +12.0%]

分位数	值
---	:---:
P5	-1.2%
P25	-0.1%
P75	+3.2%
P95	+6.7%

区间	天数	占比
----------	:-:	:---:
< -5%	1	0.1%
-3% \~ -1%	44	6.2%
-1% \~ 0%	153	21.7%
0% \~ 1%	165	23.4%
1% \~ 3%	158	22.4%
3% \~ 5%	92	13.1%
5% \~ 7%	65	9.2%
7% \~ 10%	24	3.4%
> 10%	2	0.3%

***

1.6 159659 (招商纳指100) — 高流动性

项目	数值
-----	------------------------
日期范围	2023-05-12 \~ 2026-05-28
统计天数	737 天
日均成交量	102M
均值	+1.42%
中位数	+0.99%
标准差	2.15%
范围	\[-9.2%, +10.7%]

分位数	值
---	:---:
P5	-1.2%
P25	-0.1%
P75	+2.5%
P95	+5.7%

***

1.7 159513 (大成纳指100) — 高流动性

项目	数值
-----	------------------------
日期范围	2023-08-11 \~ 2026-05-28
统计天数	674 天
日均成交量	82M
均值	+1.43%
中位数	+0.78%
标准差	2.29%
范围	\[-7.8%, +11.1%]

分位数	值
---	:---:
P5	-1.2%
P25	-0.3%
P75	+2.8%
P95	+6.0%

***

1.8 513110 (华泰纳指100) — 高流动性

项目	数值
-----	------------------------
日期范围	2023-04-03 \~ 2026-05-28
统计天数	762 天
日均成交量	67M
均值	+1.55%
中位数	+1.14%
标准差	2.02%
范围	\[-9.0%, +10.5%]

分位数	值
---	:---:
P5	-1.0%
P25	+0.1%
P75	+2.6%
P95	+5.7%

***

1.9 513870 (富国纳指100) — 高流动性

项目	数值
-----	------------------------
日期范围	2023-11-16 \~ 2026-05-28
统计天数	611 天
日均成交量	62M
均值	+1.80%
中位数	+1.25%
标准差	2.34%
范围	\[-8.7%, +17.9%]

分位数	值
---	:---:
P5	-0.8%
P25	+0.1%
P75	+3.1%
P95	+6.0%

***

1.10 159660 (汇添富纳指100) — 中流动性

项目	数值
-----	------------------------
日期范围	2023-05-04 \~ 2026-05-28
统计天数	743 天
日均成交量	46M
均值	+2.03%
中位数	+1.20%
标准差	3.04%
范围	\[-8.3%, +17.2%]

分位数	值
---	:---:
P5	-1.1%
P25	+0.1%
P75	+2.9%
P95	+8.9%

***

1.11 513390 (博时纳指100) — 中流动性

项目	数值
-----	------------------------
日期范围	2023-05-22 \~ 2026-05-28
统计天数	731 天
日均成交量	41M
均值	+2.32%
中位数	+1.79%
标准差	2.57%
范围	\[-8.6%, +12.8%]

分位数	值
---	:---:
P5	-0.9%
P25	+0.5%
P75	+3.7%
P95	+7.4%

***

1.12 159696 (易方达纳指100) — 中流动性

项目	数值
-----	------------------------
日期范围	2023-09-08 \~ 2026-05-28
统计天数	654 天
日均成交量	40M
均值	+1.97%
中位数	+1.53%
标准差	2.24%
范围	\[-9.2%, +11.1%]

分位数	值
---	:---:
P5	-0.7%
P25	+0.3%
P75	+3.2%
P95	+6.3%

***

二、溢价持续时间统计

溢价 > 5% 的连续天数

ETF	次数	平均	最长	P90	占比
------	:-:	:--:	:-:	:-:	:---:
159941	37	3.3天	25天	9天	12.8%
513100	51	3.0天	57天	5天	14.8%
513300	44	3.0天	29天	5天	10.0%
159632	30	2.4天	14天	5天	7.9%
159501	25	3.6天	44天	5天	12.9%
159659	23	2.3天	10天	5天	7.1%
159513	27	2.2天	10天	5天	8.9%
513110	22	2.4天	10天	5天	7.0%
513870	24	2.4天	10天	5天	9.5%
159660	18	5.2天	53天	8天	12.5%
513390	33	3.5天	43天	5天	15.6%
159696	25	3.0天	12天	7天	11.6%

溢价 > 7% 的连续天数

ETF	次数	平均	最长	P90
------	:-:	:--:	:-:	:-:
159941	17	2.4天	8天	5天
513100	25	2.4天	10天	5天
513300	21	2.6天	14天	5天
159632	11	2.2天	5天	5天
159660	7	9.3天	48天	26天
513390	17	3.0天	12天	6天

***

三、溢价阈值策略回测结果

按品种最优阈值

ETF	BH年化	最优买入	最优卖出	策略年化	vsBH	最大回撤	交易
------	:----:	:--:	:--:	:----:	:----:	:----:	:-:
513300	23.34%	<1%	>5%	22.44%	-0.90%	-22.9%	9
159632	12.80%	<1%	>10%	21.91%	+9.11%	-19.3%	3
159501	21.12%	<2%	>7%	20.34%	-0.78%	-18.3%	2
159659	27.34%	<1%	>7%	23.25%	-4.09%	-17.7%	2
159513	20.90%	<1%	>7%	17.54%	-3.36%	-18.4%	2
513110	27.08%	<1%	>7%	23.03%	-4.05%	-18.1%	2
513870	30.71%	<1%	>4%	23.45%	-7.27%	-13.6%	5
159660	26.57%	<1%	>10%	24.01%	-2.55%	-17.7%	2
513390	26.34%	<2%	>10%	25.82%	-0.52%	-18.2%	2
159696	25.43%	<1%	>3%	20.74%	-4.69%	-12.8%	7

按流动性分层汇总

层级	ETF	溢价中位数	P5	P95	最优阈值
----	--------------------------------------------------------------	:------------:	:---------:	:--------:	-----
高流动性	159941/513100/513300/159632/159501/159659/159513/513110/513870	+1.0\~1.7%	-1.5\~-0.7%	+5.7\~7.1%	卖>7%
中流动性	159660/513390/159696	+1.2\~1.8%	-1.1\~-0.7%	+6.3\~8.9%	卖>10%

***

四、买最便宜 ETF 策略 vs 买 159941

策略	累计	年化
----------------	:---------:	:--------:
买溢价最低 ETF	127.05%	38.25%
159941 Buy\&Hold	88.55%	28.47%
差额	+38.50%	+9.78%

> ⚠️ 数据窗口较短（2023-11 \~ 2026-05），且 159941 只有 942 天拆分后数据。差额中包含了较小 ETF 的高波动溢价。

各 ETF 被「买最便宜」选中的比例：

159513(大成): 30.0% — 被选中最频繁
513110(华泰): 13.1%
513300(华夏): 12.3%
513870(富国): 11.8%
159659(招商): 9.7%
159941(广发): 0.0% — 从未被选中（溢价一直是中等偏上）

***

五、数据文件清单

文件	内容
--------------------------------------------	------------------------------
`data_cache/official_nav/{code}_nav.csv`	历史净值 (日期, nav, acc\_nav)
`data_cache/official_nav/{code}_premium.csv`	每日溢价 (日期, close, nav, premium)
`learn/溢价率回测分析/官方净值法_全量回测报告.txt`	原始 txt 报告

***

六、关键结论

QDII 结构性溢价是常态：所有 12 只纳指 ETF 的溢价中位数都在 +1\~2%，这是因为 QDII 额度限制导致做市商无法无限套利，ETF 价格天然高于净值。
极端折价几乎不存在：官方净值法下，折价超过 -5% 的概率 < 0.5%。之前的「折价 4% 买入」策略（来自 QQQ 基准法）在实际中几乎不会触发。
溢价阈值策略在官方净值法下不跑赢 Buy\&Hold：10 只 ETF 中有 8 只的最优策略 vsBH 为负。QQQ 基准法中的超额收益本质上是该方法波动更大造成的假象。
买最便宜 ETF 有超额但需谨慎：年化 +9.78% 差额中包含了小 ETF 的高波动溢价和较短的数据窗口，大资金需要考虑流动性限制。
实操建议：

- 溢价 0\~5%：维持基准仓位（约 75% 时间） - 溢价 5\~8%：减至半仓（约 10% 时间） - 溢价 > 8%：清仓（约 5% 时间，极少触发） - 溢价 < -2%：可适度加仓（约 5% 时间）

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