05-全球化分散铁律与因子权重调整

> 日期：2026-07-13 > 背景：A股大涨后估值偏高，但策略选出的Top10中A股ETF占比超过50%，甚至70-80%，严重偏离"全天候、全球化分散"的初衷。相关性惩罚的本意是同名称家族去重，但副作用是因为A股池子大（56只），分数天然集中，跨境QDII池子小且被相关性惩罚"误伤"掉。

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一、问题诊断（根因分析）

1.1 池子数量不对称

→ 本土权益按CAP可占9/18=50%，加上跨境内部港股/中概本身也跟A股高度相关，实际A股敞口经常超过70%。

1.2 相关性惩罚的"先到先得"缺陷

dedup_by_correlation 是贪心算法：从排名第1开始选，遇到与已选相关性>0.65的就跳过。

• A股动量/夏普因子在反弹时分数普遍偏高，先占坑；
• QDII（特别是港股/中概）因为跟A股相关性高（0.6-0.8），被后来相关性剔除；
• 美股/日股/欧洲虽然跟A股相关性低（0.2-0.4），但数量少且动量分数往往不如A股，排名靠后。

1.3 防御类资产被软惩罚

综合评分阶段对债券×0.82、REITs×0.88、商品×0.95做统一惩罚，即使在熊市/高波regime下也一样（因为惩罚在select()里硬编码）。黄金这类天然分散器被压制。

1.4 仓位分配按score加权，没有区域平衡

score_weighted完全按综合评分比例分配权重。当A股5-6只分数集中在0.7+、QDII只有1-2只在0.6+时，A股权重自动膨胀。

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二、铁律（必须执行，不可绕过）

🚫 铁律1：任意"板块/超级大类"总仓位不得超过50%

"超级大类"定义（asset_region字段）：

• 任意超级大类权重总和不得超过其上限
• 实现方式：在 _compute_portfolio_weights() 中做"权重再平衡"——先按score算出初始权重，然后按超级大类上限截断，溢出部分按比例分配给未达上限的大类
• 全组合的 A股本土+港股（大中华区）合计 ≤ 50%

🚫 铁律2：QDII必须保底入选，不得被相关性惩罚团灭

• Top10中跨境类（含美股/日股/港股/欧亚太/中概/港股红利）至少保留4只
• Top10中非大中华跨境（美股/日股/欧亚太/中东/东南亚/印度等）至少保留2只
• 如果相关性过滤把跨境剔到低于保底数，强制用排名最高的跨境ETF补位（即使相关性高）

🚫 铁律3：防御类资产不再被无脑惩罚

• 取消 multi_factor_selector.py 中硬编码的债券×0.82/REITs×0.88/商品×0.95
• 改为根据regime动态加分/扣分：

- BEAR/HIGH_VOL/SEVERE_BEAR：债券+10%，黄金+15%（避险价值释放） - BULL：债券-5%，黄金-5% - RANGING/MILD_BULL：不调整

🚫 铁律4：相关性惩罚按区域差异化阈值

> ⚠️ 2026-10-24 已废除：本节 0.65/0.70/0.80 的区域差异化阈值已从代码中删除，现统一 SAME_REGION_CORR_THRESHOLD = 0.92。原因：日经225 与 标普500 的 60 日相关 0.873 被 0.80 误判成重复品种，跨区域低相关本是分散化收益来源。以下为历史方案，勿再照此改代码。

• 同区域内（如A股↔A股）：阈值维持0.65（严格去重）
• 跨区域（A股↔美股，A股↔日股，A股↔欧亚太，A股↔防御）：阈值放宽到 0.80（尊重分散价值）
• 大中华内部（A股↔港股，A股↔中概）：阈值0.70（适度放宽）

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三、因子与策略调整方案

3.1 类别CAP调整（CATEGORY_CAPS + SUB_CATEGORY_CAPS）

CATEGORY_CAPS = {
    '债券': 2, 'REITs': 1, '商品': 2,
    '宽基指数': 3, '行业主题': 3,    # 行业主题从4降到3，给跨境腾位置
    '跨境': 5, '策略风格': 2,        # 跨境从4升到5
}

同时新增 SUB_CATEGORY_CAPS 里的：

• '印度': 1, '越南': 1, '韩国': 1, '英国': 1, '东南亚': 1（鼓励多元化）
• '黄金': 1（保留），'原油': 1（新增）

3.2 跨境QDII评分加成（soft boost）

在综合评分合成阶段，给跨境ETF一个软加成（不是硬规则，提高排名竞争力）：

• 非大中华跨境（美股/日股/欧亚太/中东/印度/越南/东南亚等）：综合分 × 1.08
• 大中华跨境（港股/港股红利/中概）：综合分 × 1.03
• 加成在防御惩罚之后、排名之前应用

3.3 相关性过滤增加"保底+区域阈值"

改造 dedup_by_correlation：

• 接受 region_map 参数（code → asset_region）
• 计算相关性阈值时，根据两个ETF的region决定：

- same region → threshold=0.65 - greater_china内部（A股↔港股/中概）→ threshold=0.70 - cross-region（A股↔非大中华，或非大中华之间）→ threshold=0.80

• 贪心选择结束后，统计每个超级大类入选数；如果跨境<4或非大中华跨境<2，强制补位

3.4 仓位分配改造（_compute_portfolio_weights 增强）

新增"区域权重再平衡"步骤：

• 先按现有score_weighted算出初始权重
• 计算每个asset_region的合计权重
• 如果某个region超过上限（如A股本土>40%），截断到上限
• 溢出权重按"未达上限region的score比例"再分配
• 循环直到所有region都不超上限或无法再分配

3.5 ETF池扩充

新增以下低溢价/低相关性QDII品种（需要验证代码和溢价）：

• 印度：159536 印度基金（需确认流动性）/ 164824 印度市场
• 越南：159643 越南ETF / 天弘越南市场
• 韩国：513310 中韩半导体（已有，属于亚太）/ 韩国KOSPI
• 东南亚：513730 东南亚科技（已有）
• 原油：162411 华宝油气 / 159621 原油ETF（可选）
• 美国国债：518880是黄金，可加美债（可选）

> 注：ETF池扩充需谨慎，优先选流动性好、规模大、溢价低的品种。第一批先加已确认存在的代码，后续逐步验证。

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四、预期效果

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五、实现清单

• etf_pool.py：给每个ETFInfo添加asset_region字段，新增ETF品种
• diversification.py：

- [ ] 区域差异化相关性阈值 - [ ] 跨境保底补位逻辑 - [ ] 调整CATEGORY_CAPS

• multi_factor_selector.py：

- [ ] 移除硬编码防御惩罚 - [ ] 加入QDII软加成（×1.08 / ×1.03） - [ ] 根据regime对防御类动态加分

• engine.py：

- [ ] _compute_portfolio_weights增加区域权重再平衡 - [ ] 结果展示增加大类占比统计

• 验证：跑一次实际选基，检查A股占比是否降到合理水平
• CLAUDE.md/03-约束自己.md：写入铁律1